那种资产的定价错得最为离谱？据Global Macro Investo创始人Raoul Pal称，答案是黄金。值得一提的是，Pal曾成功预见到2008年金融危机。
　　
　　Pal指出，考虑到全球金融市场面临崩盘的可能性以及负利率举动，贵金属价格应该要高得多。他预计12个月内美国将陷入衰退。
　　
　　黄金近期的暴跌可能令投资者信心受到重创。金价今年迄今上涨了18%，但10月首周录得逾3年最差周度表现，三个月跌幅也高达近6%。
　　
　　英国脱欧与美联储加息时点的不确定性促使市场涌向美元，这通常会拖累黄金的表现。
　　
　　“随着我们进入负利率，黄金将是保存现金的好地方，”Pal指出。
　　
　　“我并不是黄金多头，”他表示也正在密切关注美元，“但当前我将选择这一货币。”
　　
　　Pal是位经济学家与策略师，曾共同管理GLG Global Macro Fund，也曾联合创建了Real Vision TV，该节目采访了许多知名投资者。据他称，近期，许多嘉宾也赞同其对黄金的观点。
　　
　　“所有真正严谨的思考者都会对黄金感兴趣，”他称。
　　
　　美国陷入衰退如何给美元和黄金带来提振作用？
　　
　　Pal的核心假设，对美国来说是个坏消息：他坚信美国将在一年之内陷入衰退。“商业周期指向这一点，”他指出，“自1910年以来，每两届大选后12个月内都会陷入衰退。”
　　
　　这一观点与美联储本身的指标形成鲜明对比，基于企业债券利差，美联储预计明年经济回调的概率仅为12%。
　　
　　不过，一些知名机构近期也作出了相同的预测：美银股市策略主管Savita Subramanian近期也预计美国会陷入衰退。“老债王”格罗斯在9月投资指南中也提及美国经济复苏步伐缓慢。“新债王”Jeffrey Gundlach近期展示出一幅图显示衰退已经开始。Wilbur Ross则预计18个月后将发生衰退。
　　
　　Paul指出，一旦衰退成真，金价或将翻一番。如央行希望针对经济放缓主动出击，他们将试图通过印刷更多货币或更多宽松举措来刺激经济，所有这些都有利于黄金。
　　
　　这一观点使得Pal明年在所有债券、股市、汇市以及大宗商品中最为青睐这一资产：美元。他表示将买入美元，卖出欧元、英镑和澳元；他预计美元兑欧元将最终升至0.75，高于当前水平约3%。
　　
　　“由于负利率，世界已经发生改变，”Pal认为，“我们知道美元将攀升，随着时间推移黄金将表现强劲，原因在于负利率。如我是正确的，我持有美元和黄金......如关联破裂，我不会损失过多。”
　　
　　年内迄今为止，美指仅下滑了近1%，这在一定程度上归咎于无所作为的美联储。提高利率将给美元带来积极影响。
　　
　　但Pal坚称，他的美元预期并不是与央行政策拴在一起。他指出，投资者认为美联储的政策选择可以防止股市下滑，尽管日本和瑞士已证明走势相反。
　　
　　日本央行“像瑞士一样，已经推出更多刺激举措，”他指出，“未起到任何作用。其股市下滑，而市场希望相信美联储，美国股市存在隐含的固定价位。”
　　
　　瑞士自2015年初以来实施了负利率，但2015年股市下跌了1.6%，今年迄今跌幅更是高达近10%。
　　
　　日本今年将利率下调至零水平下方，但日经225指数下挫近12%。
　　
　　他认为，当前市场上美元短缺，一旦欧洲发生金融危机，欧元的吸引力将大减，投资者将青睐美元。Pal近期曾在Real Vision上讨论国德银问题，同时指出问题恐蔓延至德国以外地区。
　　
　　“Banco Sabadell 、Banco Popular等西班牙银行股自由落体式下滑，触及历史最低水平，”他指出。意大利银行也是个问题，瑞士与英国银行看起来也不容乐观。
　　
　　“我认为，这是事情的开始，”他在提及德银的困境时指出。
　　
　　Pal认为，从三个月美元拆借利率背景来看，美元也受到支撑。当这些利率上升时，美元会更具魅力。
　　
　　过去12个月，拆借利率几乎翻了三倍，从0.31%攀升至0.88%。
　　
　　“这也表明海外美元借贷者面临困境，因此他们可能会买入美元以终结风险，”他指出。换句话说，金融机构担忧市场面临潜在下行风险，他们感到担忧时，拆借利率会上升。