激进的货币紧缩和美元走强使黄金市场面临挑战，黄金15日亚市早盘报在1645美元下方震荡。澳新分析师认为，美元受益于不断恶化的地缘政治和经济形势，成为避险资产。整个曲线的正实际利率是拖累黄金的主要因素，不断上升的地缘政治和经济风险对避险买盘的影响有限。

　　黄金的背景仍然充满挑战，持续的高通胀可能会使美联储在很长一段时间内处于激进的货币紧缩周期。这应该会在整个曲线上保持实际利率为正，也就是拖累黄金的关键因素。美元与黄金的关系最近有所加强，这可能会给黄金带来压力，因为进一步加息应该会看到美元继续走强。

　　不断上升的地缘政治和经济风险对避险买盘的影响有限，相反的，投资者继续寻求美元的保护。过去两个季度的投资流量为负数。交易所交易基金(ETF)可能会继续这种情况，因为持有量增加仍为进一步清算留下空间。尽管如此，精益投资者在期货中的头寸似乎不那么令人担忧。亚洲市场的实物溢价也很强劲，表明在供应紧张的情况下需求强劲。然而，在澳新分析师看来，这似乎不足以应对投资外流，他们预计今年年底金价将跌至1600美元/盎司。

　　澳新分析师的问与答：

　　黄金的看跌趋势可能会持续多久？

　　黄金正面临漂亮国收益率上升和美元走强的双重阻力，强劲的漂亮国就业数据和持续的高通胀可能导致美联储在即将召开的FOMC会议上连续第四次加息75个基点，这将支持实际利率并使无收益的黄金投资缺乏吸引力。此外，收紧货币政策将对美元有利。在美联储放宽其激进的加息步伐之前，宏观背景可能对黄金仍然充满挑战。

　　我们预计投资外流会继续吗？

　　随着美元触及20年高位，今年黄金出现强劲的投资外流。9月ETF持有量减少95吨，连续第五个月流出。这也是自2021年3月107吨以来最大的流出量。尽管今年前四个月有大量资金流入，但年初至今的ETF持有量现在减少30吨。但是在3000时，它们仍然很高，进一步加息和美元走强可能会导致更多资金外流。

　　强劲的实物需求能否抵消疲软的投资？

　　央行的购买一直很强劲，我们预计今年的购买量将达到500吨，而2021年为463吨。货币市场波动和日益加剧的地缘政治紧张局势将促使各国央行增加黄金储备。今年到目前为止，土耳其一直是主要的黄金买家( 84 吨)，其他是伊拉克、印度和卡塔尔。

　　实物市场也在改善。中国和印度的进口量正在上升，这反映在亚洲市场实物黄金的强劲溢价上。零售投资也很强劲，硬币的溢价很高。尽管如此，鉴于2021年第四季度实物黄金消费强劲以及对全球经济放缓的担忧日益加剧，本季度实现净增长似乎很困难。这可能会导致今年实物黄金需求不足，以弥补投资外流。

　　为什么亚洲市场的现货黄金溢价高？

　　近期金价的调整正在鼓励新兴市场的进口商在需求旺季之前囤积库存，尽管由于利率上升导致发达经济体的清算为金属流入亚洲市场铺平了道路，但物流挑战使供应紧张。据业内消息人士称，印度金库中的黄金库存目前很低，这使得现货溢价保持高位。卖家还将黄金转移到溢价较高的市场。我们预计保费将保持高位，直到接近年底。

　　黄金技术面

　　看跌趋势继续 黄金价格与美元走势相反，美元疲软导致金价在10月初触及1715美元/盎司的高位。然而，强劲的漂亮国就业报告和较高的通胀率导致价格恢复下跌趋势，并有可能跌破1600美元/盎司。

　　近期支撑位在1620美元/盎司，为前期低点。突破该支撑位，价格将触及下行通道的下限，即低于1600美元/盎司。

　　另一方面，当前阻力位在1715美元/盎司，如果向上突破，则下一个阻力位在1800美元/盎司，这也标志着下跌趋势的逆转。