“没有只涨不跌的市场”。从2001年开始的黄金“牛市”终结之后，未来的黄金市场是否还会重回“疯狂”？
　　
　　作为黄金行情“风向标”的全球最大黄金ETF——SPDR
　　
　　Gold
　　
　　Trust（以下简称“SPDR”）从今年6月20日起，其持仓量一直低于1000吨。截至9月10日，SPDR 持仓量为917.13吨。而因为叙利亚局势的逐步稳定以及美国对叙利亚动武可能性的降低，黄金价格亦一直在1360美元/盎司附近盘整。
　　
　　“目前，整个黄金市场的实物黄金正在从散户消费者手中向基金和投资银行流动，这个时期黄金价格很难上涨。如果基金、投资银行等持仓多了，那么这也会导致黄金市场进入巅峰时期。”世元金行高级研究员肖磊对《中国经营报（博客，微博）》记者表示，这样黄金市场的价格或将真正的达到高点。
　　
　　金价反弹终结？
　　
　　美国总统奥巴马在当地时间9月10日晚间表示，已经要求国会推迟就授权叙利亚采取行动进行表决。奥巴马强调，美国不会向叙利亚派遣美国部队，也不会采取无限期行动或者长期空中打击。
　　
　　奥巴马的言论，无疑预示着叙利亚局势的缓和。这使得之前因叙利亚局势紧张而略有反弹的黄金价格再次面临挑战。截至9月11日，现货黄金市场价格一度在1360美元/盎司左右盘整。而全球最大黄金ETF——SPDR 从今年6月20日起，其持仓量一直低于1000吨。
　　
　　从2001年起，连续十几年黄金年均价格的稳步攀升在2013年被彻底终结。这期间的2011年8月23日，黄金价格曾经被推升至1911.8美元/盎司的高价。此后黄金价格开始进入下跌通道。特别是在2013年4月12日和4月15日，黄金价格经历了一次震撼暴跌，并直接从1550美元/盎司下探到1321美元/盎司。
　　
　　黄金价格的大幅下跌亦掀起了一场中国、印度等民众的“抢金”热潮。在此情况下，金价开始反弹回升，并曾一度收复1400美元/盎司大关。由此，“中国大妈”也一战成名。然而，“中国大妈”的抢购行为并没有止住黄金价格的持续下行。
　　
　　虽然此前美国欲对叙利亚动武的消息，刺激了人们对于黄金的避险需求，促使金价有所反弹。但随着叙利亚局势的缓和以及美国9月开始削减QE规模的预期增强，黄金上涨的空间再次遭遇挑战。
　　
　　中原期货分析师胡纪文表示，随着美联储议息会议临近，美联储减少购债预期升温，结束了黄金8月初开始的反弹行情。未来美元指数反弹以及美联储缩减QE的预期，都将利空黄金。
　　
　　实际上，包括高盛、瑞银以及美国银行等国际机构亦开始继续唱空黄金。9月11日，高盛集团预计，美联储将在9月16日会议后宣布开始缩减购债规模，届时将引发新一轮的黄金抛售。因此高盛认为黄金的下跌趋势将延续至2014年。
　　
　　高盛的分析师还表示，他们现在仍维持黄金3个月和6个月的1300美元/盎司的目标价位。而未来12个月的价格目标为1175美元/盎司。如果美联储在9月16日这一周开始削减债券购买计划，那么黄金价格可能跌至每盎司1250美元。
　　
　　“黄金是一个资产，它本身没有什么收益，所以它投资的价值当然看供需，需求不是实际用途需求，而是投资和避险的需求。如果大家觉得世界形势动荡，其他货币都不保险（放心保），黄金价格就会飙升。如果整个国际形势见好，尤其美元往上走，大家觉得美国经济见好，黄金价格会往下跌。”瑞银中国首席经济学家汪涛在接受本报记者采访时表示，“黄金价格未来还会在震荡中下跌。”不过汪涛也表示，目前对于黄金价格的走势，即使是在瑞银内部，其意见也不统一。
　　
　　“之前，黄金的大幅下跌主要是随着美国经济的回暖和美元的走强，其他信用市场，比如股票市场、债券市场的吸引力逐步回升，而作为非信用资产的黄金吸引力相对下降。”肖磊则表示。
　　
　　但肖磊表示，对于黄金来说，决定其长期价格走势的主要还是其供求关系。肖磊说，“最近两年黄金都不会有大的行情，因为黄金市场正处于一个"换庄"的过程中。”
　　
　　从发达国家流向发展中国家
　　
　　“"换庄"实际上是典型的黄金重新分配。”肖磊表示，“现在来看，不仅是黄金从国家、大的金融机构手上，流向散户和基金手上。还是由西向东、从欧洲、美国流向中国的一个过程。现在来看，只有亚洲的黄金消费需求在大量的增加。国家储备也是一样，发展中国家一直在增长，发达国家有的在削减。”
　　
　　肖磊表示，在这个阶段，黄金市场可能都不会有大的行情。
　　
　　2001年至2011年黄金价格持续上涨之前，实际上黄金价格亦经历了从1980年开始的20年的下跌。1980年至1990年，美元再度兴旺，因黄金的投资收益低且需要大量的保管费用，持有黄金的投资者开始纷纷转向持有美元。此时欧洲央行亦纷纷减持黄金，导致黄金价格持续下跌。
　　
　　“现在来看，比如欧洲的某个央行，抛售几十吨黄金，其实对整个市场的影响越来越小。”肖磊表示，“这主要是"庄"转移了。”
　　
　　肖磊说：“这十几年以来各国央行流失的黄金，到哪里去了？其实都是流失到消费市场、黄金市场、散户市场以及一些专业的投资机构手上。这个过程，还要持续一到两年的时间。”
　　
　　肖磊表示，在这一两年里面，虽然各国央行也会增持黄金，但是不会像市场增长这么快。这个过程当中，像每一年新出来的矿产金也好、每一年抛向市场的旧金回收也好，其实更多的是流向了专业的投资机构和消费者。“在这个过程中，黄金价格很难大幅度上涨。”肖磊表示。
　　
　　“各国央行对黄金的影响在慢慢减弱，不是说没有。”肖磊说，“现在来看，像SPDR这样的ETF基金减持多少的消息对市场影响反倒大了。比如前段时间炒作的索罗斯、保尔森减持SPDR的份额。”
　　
　　高盛抄底“风向标”SPDR
　　
　　如果阅读关于黄金市场行情方面的报告，那么经常出现在分析师报告中的一个重要黄金市场指标，就是SPDR的持仓量。2003年，世界上第一只黄金ETF基金在悉尼上市。2004年是黄金ETF大发展的一年。其中，目前世界最大的黄金ETF基金SPDR就是在这一年成立的。
　　
　　所谓的黄金ETF基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，再由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者。
　　
　　“分析SPDR推出后的历史持仓和金价走势，可以看出SPDR持仓确实给投资者提供了一个观察黄金市场情绪的窗口。”肖磊表示，因为真正可能影响金价的是背后持有ETF基金的那些大型投资机构。
　　
　　2011年底，国际著名投资大鳄索罗斯在接受媒体采访时，曾表示黄金将迎来熊市。但是从2011年第四季度至2012年第三季度，索罗斯始终在增持黄金ETF。有数据显示，2012年黄金涨幅达到7%。而在2012年四季度的成功减持，让索罗斯的黄金ETF避免了暴跌的命运。
　　
　　作为全球知名投资集团的高盛，在今年4月份高调唱空金价，一时间成为市场热议的话题。随后黄金价格也确实迎来了暴跌的局面。
　　
　　但是此后有数据显示，高盛集团却在增持抄底。据SPDR公布的二季度持仓数据显示，高盛在二季度已经成为其第七大股东。
　　
　　表示，由于国际市场交易的相对透明，因此，即使庄家炒作，也只能是跟随金价的大趋势，加速金价的上涨或下跌。
　　
　　“现在黄金市场还处于一个各方博弈期，并没有形成真正的庄家。”肖磊表示，“但当市场"换庄"完成之后，基金、散户持仓多了，这个时候一些散户持有的都是长线的。如果此时一些大的机构需要补仓，就是故意唱空或唱多，这个时候黄金的波动可能会更大。”
　　
　　表示，这可能需要3到5年的时间。